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金融:信贷略有松动 货币政策正转向适度宽松

发布时间:2019-10-09 14:37:34 编辑:笔名

金融:信贷略有松动 货币政策正转向适度宽松 2011-11-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点10月信贷规模符合预期,11月贷款将继续保持适度宽松央行公布信贷数据情况:10月人民币贷款余额同比增长15.8%,比上月末低0.1个百分点。当月新增信贷5868亿,环比多增1168亿,同比减少9亿。10月人民币存款余额同比增长1 .6%,比上月末低0.6个百分点。当月人民币存款减少2010亿元,环比少增9 1 亿元,同比少增 779亿元。M1同比增速为8.4%,增速环比降低0.5个百分点,同比降低1 .7个百分点;M2同比增速为12.9%,增速环比降低0.1个百分点,同比降低6.4个百分点。

10月信贷数据符合政策微调的预期。结构上看,为支持大型在建项目和重点项目,企业中长期贷款环比大幅增长。在货币供应仍然紧张,利率全面回落的情况下,短期贷款和票据融资增长乏力说明经济增长放缓,信贷需求下降,银行也出于资产质量的考虑,控制了相关信贷投放。我们预计信贷总量仍将严格控制,但货币政策微调将确保信贷继续保持适度宽松。

10月存款季节性回落,但回落幅度较小,主要是:(1)财政存款大幅投放抵消了吸储压力;(2)信贷投放力度加大,企业派生存款有所增长。预计11月份财政存款季节性回落;随着通胀加速下行,负利率缓解,居民储蓄意愿增强,以及行政措施促存款回流,居民存款有增加的趋势;货币政策微调,信贷投放的增加,将使得企业派生存款明显增长;预计吸储压力将有所缓解。

10月货币供应量增速继续降低,我们估算10月货币乘数为 .40,环比下降 个基点,未来两个月预计将维持在这一水平。活期派生存款增加使得(M1-M0)/(M2-M0)值有所回升,但M1增速回落较快,说明经济仍不活跃。与我们此前的情景假设一直,由于强势美元导致热钱流入减少,出口增长乏力,外汇占款增长缓慢,而高存准率导致货币乘数处于低位,预计未来一段时间M1增速仍将维持低位,甚至可能继续下降,经济增长进一步放缓。

通胀回落,经济下行风险增加,货币适度宽松概率增大10月CPI同比上涨5.5%,较9月明显回落,新涨价因素虽仍存在,但食品和房地产价格已经出现明显回落态势,预计11月通胀将加速回落。货币供应仍将偏紧,经济下行的风险加大,未来货币政策发生适度松动概率较大。但此前,促存款回流银行体系,保证银行的货币创造能力至关重要。目前,人民币贬值预期持续,公开市场到期资金减少,基础货币投放规模下降,高存准率下货币乘数处于低位,货币供应增长乏力,预计M1增速难以快速回升,经济下行风险加大。为恢复银行体系的货币创造能力,央行或择机下调存准率,但在此之前,存贷比较高的银行将缺乏信贷扩张的能力。现阶段,信贷定向宽松有效缓解资产质量压力,且信贷仍然紧张,息差较高,信贷扩张将获得较高的收益。

存贷比较低的国有大行和城商行扩张能力强,将获益于政策微调。

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